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多頭之旅遇“絆腳石” 黑色系“金秋”行情成色幾何
來源:聊城市豐業鋼管有限公司 發布時間: 2018/9/26 15:04:46 【返回上一步】
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 8月上旬,黑色系市場一片火熱,鋼材、焦炭期價迭創階段新高。不過,下旬以來,市場一度像脫韁野馬一般出現大幅回調。進入本周后,雙焦期貨雙雙大漲再次帶動板塊整體回暖。價格波動加劇主要是受哪些因素驅動?環保政策持續發酵以及地產市場形勢變化影響幾何?“金九銀十”行情底蘊是否還在?本期欄目邀請中銀國際期貨黑色金屬研究總監呂肖華、國信期貨黑色研究主管徐超、西南期貨高級研究員夏學釗一起探討。

 
  上演跌宕起伏大戲
 
  中國證券報:8月以來,黑色系波動加劇,背后的影響因素有哪些?
 
  呂肖華:7、8月的這一輪黑色系上漲主要是受環保限產因素影響。從8月底開始,唐山地區限產結束,日均鐵水產量回升,庫存持續下滑得到抑制并出現上漲,而鋼材及焦炭和焦煤、鐵礦石等品種處于價格高位,因此,市場出現恐高情緒,疊加基本面方面的變化,黑色系出現高位調整。
 
  本周以來,市場在快速回調后又出現回暖勢頭,主要是受以下幾方面因素影響:首先,黑色金屬市場環保壓力仍存,且整體庫存偏低,9月又是鋼材消費旺季,因此,整體基本面依然向好。其次,從市場情緒來看,黑色系價格整體處于高位,在一輪上漲后出現調整,讓獲利單落袋為安,也會使得市場更健康。最后,市場對后期的需求也存在好轉預期。
 
  徐超:8月下旬,黑色系進入回調周期,以焦炭和螺紋鋼為首的領漲品種紛紛階段見頂,頭部特征凸顯。導致這波價格回調的原因主要有兩方面:首先,期貨盤面在大幅上漲后,累積恐高情緒,需要有階段性修正;其次,價格下跌抑制貿易商采購意愿,觀望情緒蔓延,高位成交不暢,導致鋼廠在正常生產節奏下累庫;而攀高的鋼廠庫存數據又循環對市場釋放利空。實際上,過去兩周,鋼材市場的基本面依舊向好,并無明顯變化,這點從現貨報價強勁中可見一斑,放大的基差后期大概率要收斂。因此,期螺在4000-4100元/噸一線企穩,根本原因是恐慌情緒消散過后,真實反映了產業供需面情況。伴隨“金九銀十”旺季的到來,下游工地趕工加速,鋼市有望回暖。
 
  夏學釗:供需決定價格。螺紋鋼作為黑色系龍頭品種,可以從供需面角度解釋清楚這一波大的回調和回暖勢頭。
 
  從供應端來看,判斷螺紋鋼短周期的供應變化,上海鋼聯周度產量數據最為可靠。8月份以前,螺紋鋼周度產量處于近四年較低水平。此后,螺紋鋼周度產量出現明顯上升,8月最后一周的周產量已處于近四年較高水平,這意味著短期內供應壓力上升,螺紋鋼期價承壓。從需求端來看,對高頻需求的跟蹤主要關注上海鋼聯發布的全國建材貿易成交量。在螺紋鋼現貨價格上升至高位的情況下,8月中下旬開始,建材成交量有所下降。整體來看,在供應壓力上升、需求穩中趨弱的背景下,螺紋鋼庫存上升正是對供需面變化的驗證。8月31日當周,螺紋鋼庫存明顯上升,而期價也在當周跌破盤整區間。在庫存數據備受關注的情況下,庫存積累也會成為壓制螺紋鋼價格的重要因素。
 
  進入本周,螺紋鋼期價止跌回升,主要是受三方面因素驅動:其一,周度產量變化,最新的周產量為321.08萬噸,較前一周下降8.95萬噸;其二,現貨成交狀況,現貨成交較上一周有明顯好轉;其三,鋼廠庫存和社會庫存雙雙下降,也是對供需面好轉的驗證。
 
  供需兩端存雙向利多預期
 
  中國證券報:如何看待持續發酵的環保限產政策以及地產市場形勢變化對未來黑色系行情的影響?
 
  呂肖華:最新的宏觀數據顯示,房地產投資數據表現尚好,尤其是新開工數據表現不錯,也就意味著,未來3-6個月地產市場消費將不錯,且基建投資有加速趨勢,且一旦取暖季限產開啟,市場必將出現好轉。
 
  徐超:截至三季度,地產對建材需求的貢獻度還是強于基建領域。盡管微觀的房屋施工面積及新開工面積同比增速節節攀升,但對下半年的持續性存疑。從各方數據上看,全國各地區基建項目重啟審批是下半年的需求增量,兩大建材消費領域可否換擋接棒是關注的焦點。
 
  夏學釗:限產政策影響的是供應端,比較上海鋼聯的周度產量、國家統計局的鋼筋月度產量、國家統計局的粗鋼月度產量的數據供應端的三個統計口徑可以發現,今年以來,上海鋼聯的周度產量和國家統計局的鋼筋產量可以相互驗證,對螺紋鋼價格走勢的解釋力也最強,即這兩個數據均顯示今年螺紋鋼產量處于近四年低位。而國家統計局的粗鋼產量與螺紋鋼品種產量產生一定背離,對行情的解釋力也不夠。這主要是由于清理“地條鋼”帶來的影響,原來不在國家統計局統計口徑內的粗鋼產量顯性化。故而,環保限產政策對產量的影響是存在的,且后期還將持續。
 
  房地產市場形勢影響的是需求端。歷史上,房地產投資同比增速與螺紋鋼期價之間存在正相關關系。今年以來,在市場的質疑聲中,房地產投資增速持續回升,大大超出市場預期,這也是螺紋鋼期價上行的重要支撐因素。后市,房地產投資的韌性可能仍會持續。
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